투자전략(금리인상 리스크 회피 후 진입)

현재 동사의 주가는 6월에 예정되어 있는 FOMC에서 미국 금리 인상 발표가 이루어질 가능성에 외인 지분이 빠지면서 하락하고 있는 추세다.

외국인들은 동사의 주식을 안전하고 배당이 높다는 점에서 안전자산격으로 여기는데, 미국 금리인상이 이러한 동사 주식의 매력을 떨어뜨릴 것이라고 예상된다.

3월에 금리 인상이 발표 될 수 있다는 기대감에 외인 지분이 하락 했다

금리 인상 동결 발표 이후 외인 매수가 이루어진 것으로 미루어 보아 연준이 6월에 금리를 동결할 경우 주가가 추가 상승할 것으로 추정되어 매수를 제안했다

금리 인상이 이루어지면 외인 매도에 따른 하락세가 전망되어 차후 반등하는 시기가 매수 적기라고 판단된다.

동사의 16년과 17년 기계식 테이블 도입과 슬롯머신 교체로 CAPA를 증가하며 영업이익이 증가할 것으로 전망된다.

동사의 주가와 이익의 밀접한 관계로 미루어 보았을 때 동사의 주식은 17년 중반까지 상승세를 이룰 것으로 판단된다.

17년 말에 워터 파크 부분 개장과 18년 동계 올림픽 기대감이 주가에 반영되며 주가는 동계 올림픽 전후 최고가를 기록할것으로 추정된다.

동계올림픽은 동사 주가 부양의 충분한 모멘텀이 되겠지만, 동계 올림픽으로 증가하는 입장객은 일회성 이벤트이다

동사가 동계올림픽으로 얻게 되는 이익은 규제완화와 주변 환경 개선이었다는 점을 잊어서는 안 될 것이다.

따라서 18년 1분기 실적이 컨센서스에 미치지 못할 확률이 상당히 높고, 공시 이후 주가가 하락할 것으로 전망된다.

동사의 입장객의 압도적인 비중이 내국인이라는 점, 단기적으로 폭증하는 수요를 동사의 CAPA가 모두 매출로 잇기는 어렵다

이를 미루어 보았을 때 1분기 실적에 큰 변화가 있지 않을 것으로 예상되기 때문에 18년 1분기 실적 공시 전에 매도하는 전략을 제시한다.

단기적인 Risk Hedging을 위한 Long & Short Position

본 보고서에서 제시하는 투자 전략의 기본 바탕은 2017년 말과 2018년으로 이어지는 여러 이슈들에 근거한다.

하지만 가장 근접한 이슈인 2017년 동사의 워터 파크 부분 개장과 2018년 동계올림픽까지는 1년 이상의 시간이 남아있다

이 기간 동안 동사는 본 보고서에서 전망한 최소 성장률 정도의 실적을 무난히 기록할 것으로 전망됨에도 불구하고 주가 자체의 불확실성은 동사의 주식을 매수하는데 어느정도 리스크가 있음을 의미한다.

따라서 본 보고서에서는 이러한 리스크 헤징을 위한 방안으로 동사의 주식에 대한 롱 포지션과 함께 카지노 산업 내의 GKL에 대한 숏 포지션을 제시한다.

두 기업의 5년간 주가 추이를 분석한 결과, 카지노 산업 전반에 영향을 끼치는 특정 이슈들에 대한 유사한 흐름의 주가 변동이 확인되었다

동일한 이슈에 대한 두 기업의 주가 변동치를 감안하여 리스크 헤징을 위한 상승 베타와 하락 베타를 도출하였다.

우선 이슈를 선정하는 과정에서 특정 국적의 고객층의 증감을 유발하는 외부적 요인들은 제외하였다.

외국인 전용 카지노 신설 이슈나 중국정부의 카지노 단속 심화 등은 GKL과 같은 외국인 전용 카지노업체에만 해당되고 동사의 주가는 이러한 이슈들에 큰 영향을 받지 않는 것으로 확인 되었다.

내국인 허용 카지노 신설이나 강원도 차원에서의 추가 징세와 같은 이슈 또한 GKL의 주가에 영향을 주지 못하기 때문에 분석 대상에서 제외했다.

투자 전략 관련 Issue & Risk

추가적으로 이익 최대화를 위해서 레저세 이슈를 적극 활용하는 전략을 택할 것을 제안한다.

주가 흐름을 분석하는 단계에서 이미 살펴본 것과 같이, 레저세의 도입은 동사 주가에 직접적으로 영향을 미친다.

또한 강원도의 재원이 최근 감소하고 있는 만큼 레저세는 향후에도 주가를 변동시킬 issue로 잔존할 가능성이 크다.

다음에서는 레저세에 대한 issue를 투자 전략으로써 제안하고자 한다.

레저세는 경륜, 경정, 경마 등에 대해 과세하는 소비세 성격의 세금으로, 해당 사업 사업자가 거둔 매출금액에서 원천 징수하는 세금이다.

현재 레저세는 사업체가 납세 년도 내에 거둔 매출액을 과세표준으로 정하고, 이에 10%의 비율을 적용하여 산출한다.

해당 세법은 기존의 ‘경주, 마권세’에서 2002년 ‘레저세’로 명칭이 변경되었다.

이에 따라 과거 경마나 경륜 등에 한정되어 있었던 과세 대상은 오늘날 전반적인 레저 사업으로 확장되었다.레저세 Issue로 인한 주가 변동은 이미 여러 차례 발생하였다.

가장 최근의 사례는 지난 5월 중순으로, 최문순 강원도지사가 20대 국회에서 카지노 레저세의 도입을 본격화하기 위한 행보가 언론을 통해 보도된 뒤 5월 20일부터 24일까지 주가가 약 4.5% 정도 하락하였다. (42,450원 → 40,550원)

이외에도 레저세로 인한 주가 변동은 2015년 12월, 2014년 11월, 5월에도 발생하였다.

강원도 지자체는 현재 부족한 지방 재원 확보를 위하여 지속적으로 레저세 입법을 시도하고 있다.

그러나 이는 결과적으로 동사가 납부 중인 폐광발전기금이 감소하게 되므로 강원도 내 폐광 지역의 주민들은 이러한 행정적 움직임에 반대하고 있다.

현재 동사의 사업을 도박으로 정의하고 각종 행정적 규제가 가해지는 상황에서, 과세를 할 때에는 강원랜드의 사업을 ‘레저’로 구분하기 때문에 행정상의 모순이라는 지적도 존재한다.

또 레저세가 동사에 적용되면 법인세가 감소하기 때문에 역설적으로 기획재정부의 세수가 감소하는 현상이 발생할 수 있다.

따라서 카지노 레저세와 관련된 issue는 지속적으로 동사와 연관된 가능성이 매우 높지만, 동시에 실현되지 않고 일시적인 주가 변동 만을 불러올 가능성 역시 매우 높다.

따라서 본 보고서에서는 레저세로 인한 issue 발생이 주가의 저점을 형성할 수 있다고 보고, 해당 시점에 동사의 주식을 추가매수하는 전략을 제안한다

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